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            惠譽下調中國中國主權信用評級

            背景

            國際評級機構惠譽4月9日將中國長期本幣發行人違約評級(IDR)由AA-降至A+,確認中國長期外幣IDR仍為A+,短期外幣IDR仍為F1,國家信用限額仍為A+,評級展望穩定。

            惠譽認為,此次本幣IDR評級決定的關鍵因素有:
             
             
            2009年以來信貸增長速度明顯比GDP增長快得多。2009年底至2012年6月底,中國信貸增長速度全球僅次于卡塔爾。
             
            2012年底,中國銀行業私人部門貸款相當于GDP的135.7%,在惠譽給予評級的新興市場國家中第三高。
             
            惠譽認為,2012年底,中國含影子銀行活動在內的信貸總規模達到GDP的198%,2008年底這一比例為125%。
             
            截至2013年2月的12個月內,中國銀行貸款形式的新增社會融資占新增融資的55%,2009年這一比例為76%。
             
            非銀行貸款形式的融資成為金融穩定方面越來越大的風險源。
             
             
            惠譽分析預計,2012年底,中國地方政府債務達到人民幣12.85萬億元,相當于GDP的25.1%。2011年底該比例為23.4%。
             
            2012年底,中國政府債務相當于GDP的49.2%,距離51.2%這一A類評級中等水平相去不遠。
             
            綜合外幣與本幣評級來看,與同級國家相比,中國公債并非弱項,但也不是強項。
             
            考慮到地方政府相關企業債務,中國地方政府債務可能擁有相當規模的額外或有負債。
             
            此外,企業與地方政府部門的貸款分類不清晰,地方政府債務缺乏透明度。這些也是中國相比同類評級國家存在的缺點。
             
            • 與A類評級中等水平相比,中國政府財政收入更低,波動性更高。
             
            2012年,中國政府財政收入約等于GDP的23%,A類中等水平的比例為33%。
             
            中國在通脹的管控方面不及A類同級國家。

            影響

            這是1999年以來三大國際權威評級機構首次下調中國主權信用評級。

            惠譽此次降級只針對主要在內地市場交易的人民幣計價債券,不適用于國際市場的外幣債券,不大可能影響全球金融市場。
             
            但降級足以顯示評級機構對中國債務日漸增長恐需政府救助的擔憂,凸顯近來外界對中國銀行業及影子銀行大規模信貸的憂慮。
             
            惠譽亞洲主權評級主管Andrew Colquhoun稱
             
            歸根結底,我們認為,中國的債務問題會需要主權資源解決,債務會轉移到中國主權資產負債表。
             
            瑞銀經濟學家汪濤也擔憂中國信貸飛速增長可能產生壞賬,無法合理分配貸款。
             
            對沖基金巨頭索羅斯本周一同樣提到中國的影子銀行問題。
             
            他說,去年中國政府要求銀行減少放貸,所以影子銀行貸款增加。為得到貸款,房地產業的一些借款人即使有利潤壓力也愿意支付高利息,這類貸款變成壞賬的風險更高。
             
            索羅斯說,這類貸款大多源于商業銀行下屬公司的理財產品。一旦理財產品周轉不靈,迄今為止多由母公司承擔。
             
            但也有分析認為,中國的信貸增長未必立即帶來風險。
             
            美銀美林中國首席經濟學家陸挺認為,如果因為監管寬松和金融創新就預計中國將要爆發金融危機,這是言過其實。
             
            只要再加強監管,進行結構改革,中國就可能避免信貸大增引發系統性風險。

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